Les marchés financiers alternent régulièrement entre phases d’euphorie et périodes de forte correction. Après plusieurs semaines de baisse, il suffit parfois de quelques séances de rebond pour voir réapparaître l’idée que le plus dur serait déjà derrière nous.
Pourtant, un rebond technique ne signifie pas nécessairement que les difficultés économiques sont terminées. Tant que les incertitudes sur la croissance, les bénéfices des entreprises ou les politiques monétaires demeurent, les marchés peuvent parfaitement alterner fortes hausses et nouvelles phases de correction.
Ce phénomène est d’ailleurs loin d’être exceptionnel. Les marchés baissiers sont régulièrement ponctués de rebonds parfois spectaculaires, alimentés par une statistique économique meilleure qu’attendu, un changement de ton des banques centrales ou simplement un excès de pessimisme devenu temporairement excessif. Ces reprises peuvent être impressionnantes, mais elles ne suffisent pas, à elles seules, à confirmer que la tendance de fond s’est durablement inversée.
Dans ce contexte, une question revient systématiquement chez les investisseurs : faut-il investir maintenant ou attendre que les marchés baissent davantage ?
La réponse la plus intuitive consiste souvent à patienter. Après tout, pourquoi acheter aujourd’hui si les cours risquent d’être plus bas demain ?
Cette logique paraît séduisante, mais elle repose sur une hypothèse quasiment impossible à vérifier : être capable d’identifier le point bas avant tout le monde.
Quand investir revient à attraper un couteau qui tombe
Les investisseurs utilisent depuis longtemps une image parlante : investir pendant une forte baisse revient à essayer d’attraper un couteau qui tombe.
La métaphore illustre une réalité simple. Lorsqu’un actif chute fortement, personne ne peut savoir où le mouvement s’arrêtera. Acheter aujourd’hui n’empêche absolument pas de subir une nouvelle baisse demain.
Autrement dit, investir pendant une correction suppose d’accepter qu’une partie de la baisse puisse encore se produire après votre achat.
C’est une réalité souvent difficile à accepter, car nous avons naturellement tendance à juger la qualité d’une décision à son résultat immédiat. Pourtant, un achat peut parfaitement être réalisé à un prix attractif tout en affichant une moins-value pendant plusieurs semaines ou plusieurs mois. Les véritables points bas ne sont identifiés qu’après coup. Exiger de les reconnaître en temps réel revient donc à demander l’impossible.
C’est précisément ce qui décourage de nombreux investisseurs. Ils assimilent cette perte temporaire à une erreur, alors qu’elle constitue souvent une caractéristique normale d’un investissement réalisé en période de forte incertitude.
L’objectif ne consiste donc pas à acheter exactement au point bas, mais à distinguer deux situations très différentes :
- une entreprise dont le cours baisse parce que sa valeur économique est durablement compromise ;
- une entreprise solide dont le prix baisse essentiellement parce que l’ensemble du marché est vendu sous l’effet de la peur.
Deux actions ayant perdu exactement le même pourcentage ne présentent pas nécessairement le même potentiel. La baisse observée est un constat. Comprendre ce qui l’a provoquée constitue, en revanche, le véritable travail de l’investisseur.
Cette distinction est essentielle. Dans le premier cas, investir est réellement dangereux, car cela revient à attraper un couteau qui tombe. Dans le second, la baisse peut simplement offrir un prix plus attractif pour acquérir un actif dont les fondamentaux restent intacts.
Le véritable risque
Attendre que tout redevienne clair procure un sentiment de sécurité. Pourtant, cette sécurité est souvent illusoire.
Lorsque les perspectives économiques s’améliorent réellement, les marchés financiers ont généralement déjà commencé à remonter depuis plusieurs semaines, voire plusieurs mois. Les investisseurs qui attendaient un signal incontestable finissent alors par acheter plus cher les mêmes entreprises qu’ils jugeaient trop risquées auparavant.
À l’inverse, les périodes où l’incertitude est maximale correspondent souvent aux moments où les valorisations deviennent les plus intéressantes. C’est précisément parce que personne ne souhaite acheter que les prix peuvent devenir particulièrement attractifs.
La difficulté consiste donc moins à prévoir la fin exacte de la baisse qu’à évaluer si la baisse du prix est justifiée par une détérioration durable de l’entreprise ou si elle résulte principalement d’un mouvement de panique généralisé.
Cette approche change complètement la manière d’analyser une correction boursière. Au lieu de se demander quand le marché cessera de baisser, la question devient : les raisons qui expliquent cette baisse remettent-elles réellement en cause la capacité de l’entreprise à créer de la valeur dans les années à venir ? Ce n’est plus une réflexion sur le marché, mais sur l’entreprise elle-même.
L’incertitude n’est pas l’ennemie
Cette idée a été résumée par Warren Buffett dans une formule devenue célèbre : « Soyez avide quand les autres sont craintifs, et craintif quand les autres sont avides. »
Cette citation est souvent interprétée comme une invitation à acheter systématiquement lorsque les marchés baissent. En réalité, elle est plus nuancée. Buffett ne recommande pas d’acheter n’importe quel actif en période de crise. Il rappelle simplement que les meilleures opportunités apparaissent souvent lorsque la peur conduit les investisseurs à vendre indistinctement des entreprises de qualité.
Encore faut-il être capable d’identifier ces entreprises.
Autrement dit, investir ne consiste pas à attraper chaque couteau qui tombe, mais uniquement ceux qui sont réellement « émoussés » : des sociétés dont les fondamentaux demeurent solides malgré une baisse parfois spectaculaire de leur cours de Bourse.
À l’inverse, certaines entreprises voient leur valeur s’effondrer pour des raisons parfaitement justifiées. Une dette devenue insoutenable, un modèle économique dépassé ou une perte durable de compétitivité peuvent entraîner une destruction permanente du capital investi.
Le véritable enjeu consiste donc à distinguer une baisse de prix d’une destruction de valeur.
Cette nuance paraît simple sur le papier, mais elle explique pourquoi deux actions ayant perdu 50 % peuvent offrir des perspectives totalement opposées :
- l’une retrouvera progressivement sa valeur une fois la crise passée ;
- l’autre ne reviendra jamais à ses anciens niveaux parce que ses difficultés sont structurelles.
L’investisseur qui se concentre uniquement sur l’ampleur de la baisse risque ainsi de confondre une décote temporaire avec un affaiblissement irréversible de l’entreprise.
Le prix baisse plus vite que la valeur
C’est probablement le principal enseignement de cette métaphore du couteau qui tombe.
Une action ne devient pas intéressante parce qu’elle a beaucoup baissé. Elle devient intéressante lorsque son prix recule davantage que la valeur économique réelle de l’entreprise qu’elle représente.
Cette différence entre le prix et la valeur est au cœur de l’investissement fondamental. Le prix correspond au montant auquel un acheteur et un vendeur acceptent d’échanger une action à un instant donné. La valeur, elle, dépend de la capacité de l’entreprise à générer durablement des bénéfices, des flux de trésorerie et de la richesse pour ses actionnaires. Or ces deux notions évoluent rarement au même rythme.
Le marché ne valorise pas en permanence les entreprises à leur juste prix. Sous l’effet de la peur, de l’incertitude ou des ventes forcées, les cours peuvent s’écarter fortement de leur valeur intrinsèque pendant plusieurs semaines, voire plusieurs mois.
C’est précisément cette inefficience temporaire qui crée les opportunités. Si le prix reflétait en permanence la valeur exacte de chaque entreprise, il serait pratiquement impossible d’acheter une société de qualité à un prix véritablement avantageux. Les périodes de stress sont donc paradoxales : elles rendent les marchés plus incertains, mais elles augmentent aussi la probabilité de voir apparaître des écarts significatifs entre le prix affiché et la valeur réelle des entreprises.
Dans ces périodes, l’analyse fondamentale prend tout son sens. Au lieu de chercher à deviner le point bas du marché, elle consiste à répondre à une question beaucoup plus utile : la baisse actuelle reflète-t-elle une véritable dégradation de l’entreprise, ou seulement un excès de pessimisme des investisseurs ?
Chez Alti Patrimoine, nous ne cherchons pas à identifier le point bas des marchés avant d’investir. L’important est de définir une allocation adaptée aux objectifs, à l’horizon et au profil de risque d’un client, et non d’anticiper le prochain mouvement des marchés. La recherche d’un timing parfait reste inaccessible par nature.