Investir en période d’incertitude est presque toujours plus rentable que d’investir lorsque tout semble certain.
Les investisseurs, comme la plupart des gens qui vaquent à leurs occupations quotidiennes, n’aiment pas les doutes et les incertitudes – comme la pandémie de Covid-19, ou la crise Russie-Ukraine. Alors, nous faisons tout ce que nous pouvons pour les éviter.
Bien sûr, c’est une bonne idée d’éviter entièrement ce que vous ne pouvez pas totalement cerner, mais un investissement réussi consiste en grande partie à bien gérer les incertitudes.
En fait, les incertitudes sont la condition la plus fondamentale du monde de l’investissement.
Seth Klarman a écrit dans Margin of Safety :
La plupart des investisseurs recherchent en vain la certitude et la précision, évitant les situations dans lesquelles les informations sont difficiles à obtenir. Pourtant, une forte incertitude s’accompagne fréquemment de prix bas. Lorsque l’incertitude est levée, les prix sont susceptibles d’avoir augmenté.
Les investisseurs ont souvent intérêt à prendre des décisions d’investissement avec des connaissances imparfaites et sont bien récompensés pour avoir supporté le risque de l’incertitude. Le temps que d’autres investisseurs passent à fouiller dans le dernier détail sans réponse, peut leur coûter la chance d’acheter à des prix si bas qu’ils offrent une marge de sécurité malgré l’information incomplète.
Ce que Klarman suggère, c’est que si vous avez besoin d’être rassuré et d’avoir des certitudes, vous renoncez à pas mal de choses pour les obtenir. Par exemple, des frais élevés pour les experts qui prédisent l’avenir (que vous considérez à tort comme une certitude, ce qui n’est pas le cas), ou des prix élevés pour les actions (parce que tout le monde sait que leur avenir est clair, ce qui n’est souvent pas le cas).
D’un autre côté, si vous pouvez prendre l’habitude de rechercher l’incertitude, vous finirez par développer un excellent instinct. De plus, à long terme, c’est très rentable.
Mohnish Pabrai a écrit dans son brillant livre The Dhandho Investor :
Wall Street confond parfois le risque et l’incertitude, et vous pouvez tirer un grand profit de cette confusion. Les investisseurs détestent tout simplement l’incertitude, et ils manifestent cette haine en faisant s’effondrer le cours de l’action de l’entreprise sous-jacente. Voici quelques scénarios susceptibles d’entraîner une baisse du cours des actions :
– Risque élevé, faible incertitude
– Risque élevé, forte incertitude
– Faible risque, forte incertitudeLa quatrième combinaison logique, faible risque et faible incertitude, est adorée par Wall Street, et les cours des actions de ces titres affichent des multiples de négociation parmi les plus élevés. Évitez d’investir dans ces entreprises. De ces trois combinaisons, la seule qui nous intéresse, nous les connaisseurs de l’art du Dhandho, est celle du risque faible et de l’incertitude élevée, qui nous donne les chances de gagner à pile ou face les plus recherchées. Face, je gagne ; pile, je ne perds pas grand-chose !
Si les investisseurs de style valeur sont généralement peu enclins à prendre des risques élevés, cela reflète davantage le prix qu’ils sont prêts à payer pour un investissement donné que les types de situations qu’ils recherchent le plus souvent, qui sont souvent empreintes d’incertitude.
Comme les entreprises évoluent et changent constamment en réponse aux défis et aux opportunités, le manque de clarté autour de ces changements et les risques inhérents aux résultats potentiels peuvent faire en sorte que les cours des actions s’écartent largement des valeurs sous-jacentes de l’entreprise.
La capacité à reconnaître et à tirer parti de cette dynamique, et à comprendre si elle est temporaire ou permanente, est un élément clé qui distingue les meilleurs investisseurs.
Initialement publié par l’investisseur prospère (Safal Niveshak).