Se concentrer sur ce qui peut mal tourner a longtemps été un mantra de l’investissement sain.
Le légendaire investisseur Seth Klarman l’a exprimé de la meilleure façon dans une lettre adressée aux investisseurs :
Nous sommes de grands amateurs de peur et, en matière d’investissement, il vaut mieux avoir peur qu’être désolé.
Seth Klarman
Mais il y a fort à parier que même les plus grands pessimistes d’entre nous peuvent voir leur goût du risque atténué par des périodes prolongées de conditions de marché généralement favorables.
Klarman a écrit ceci dans sa lettre de 2006 aux investisseurs de ses fonds, tout en mettant en garde contre l’imminence de la crise de 2008 :
Étant donné qu’il est difficile d’accumuler du capital et qu’il est facile de le perdre, il est étonnant de constater que de nombreux investisseurs se concentrent presque exclusivement sur le rendement, sans se soucier du risque. Attirés dans leur sommeil par … un mandat d’investissement de rendements relatifs et non absolus, ainsi que par une période de quatre ans de conditions de marché généralement favorables, les investisseurs semblent être largement inconscients des événements hors radar et des pires scénarios. L’histoire suggère qu’un réaménagement des priorités est à prévoir dans un avenir pas si lointain.
Seth Klarman
Je ne cherche pas à alarmer sur l’arrivée d’une crise semblable à celle de 2008, car je n’ai pas autant de clairvoyance. Mais plus je parle avec des investisseurs et plus je vois le type d’activité qui se déroule sur le marché boursier et sur les médias sociaux, plus je me dis que beaucoup d’entre nous sont peut-être en train de faire preuve d’un manque de prudence, une fois de plus.
Certains achètent des actions de haute qualité à n’importe quel prix, et d’autres achètent des actions de faible qualité simplement parce que la haute qualité n’est plus disponible à bon prix.
Il est donc temps de revenir sur ce que Ben Graham a écrit dans L’investisseur intelligent :
…le risque de payer un prix trop élevé pour des actions de bonne qualité – bien qu’il soit réel – n’est pas le principal danger auquel est confronté l’investisseur moyen. L’observation de nombreuses années nous a appris que les pertes les plus importantes pour les investisseurs proviennent de l’achat de titres de faible qualité en période de conjoncture favorable.
Les acheteurs considèrent les bons bénéfices actuels comme équivalents à la « capacité à générer des bénéfices » et supposent que la prospérité est synonyme de sécurité.
Benjamin Graham
L’achat d’entreprises de haute qualité à des prix élevés comporte un risque de mauvais rendement, mais l’achat d’entreprises de faible qualité, même à des prix bas, comporte un risque de destruction permanente du capital. Et il y a une grande différence entre les deux.
La toute première chose que je fais lorsque je commence à lire des informations sur une nouvelle entreprise est de vérifier les facteurs de base, tels que :
- Une entreprise simple, de taille raisonnable et que je peux comprendre (j’évite les entreprises extrêmement petites).
- Une dette nulle ou faible sur le bilan (si présence de dette, alors une génération de trésorerie suffisante pour rembourser les intérêts de la dette).
- Présence d’un pouvoir de fixation des prix qui conduit à un rendement du capital investi supérieur à la moyenne, et donc à un bilan sain.
- Une gestion sans passé douteux (je fais une recherche sur Google en utilisant le nom de l’entreprise et des mots-clés comme « escroquerie », « fraude », « affaires », etc,).
- Des opportunités de réinvestissement rentables et nombreuses.
- La capacité de supporter des périodes difficiles.
Toute entreprise qui échoue sur un seul de ces paramètres disparaît rapidement de mon champ de vision. La plupart des nouvelles entreprises que je rencontre tombent dans la catégorie « rapidement hors de vue et oublié ». Je n’ai ni le temps ni l’envie de lire davantage sur ces entreprises pour trouver de meilleures raisons de ne pas les ignorer, même si cela signifie perdre quelques redressements potentiels ou quelques vilains petits canards qui pourraient se transformer en beaux petits.
En gros, j’évite toute entreprise qui a plus qu’une petite chance de me faire perdre définitivement du capital, et cela me permet de rester en paix. C’est ce qui m’a le mieux servi depuis des années, et je m’y tiens donc, quel que soit l’état du marché ou le comportement des gens qui m’entourent.
L’une des principales leçons que j’ai apprises au fil des ans est que le plus grand danger à investir dans une mauvaise entreprise, dans une que vous ne comprenez pas ou dans une où vous payez n’importe quel prix pour y entrer n’est pas tant que vous perdiez de l’argent. Mais que vous pourriez gagner de l’argent.
Et pourquoi est-ce un danger ?
Parce que lorsque vous gagnez de l’argent avec une telle entreprise, votre esprit va établir des schémas à partir de votre récent succès, l’attribuer à votre compétence, puis vous inciter à faire des opérations similaires, voire plus importantes, à l’avenir.
Les rendements boursiers élevés, surtout lorsque nous les atteignons en peu de temps, ont une façon dangereuse d’éclipser notre ignorance. Et ce n’est pas tout, car souvent, nous ne savons pas ce que nous faisons. Pire encore, nous ne savons pas que nous ne savons pas ce que nous faisons.
Mark Twain, écrivain de renom et investisseur actif, a écrit ce qui suit :
Il y a deux moments dans la vie d’un homme où il ne devrait pas spéculer : quand il ne peut pas se le permettre, et quand il le peut.
Mark Twain
Bien que Twain n’ait pas eu une carrière inspirante en tant qu’investisseur, je me rappelle souvent de son précieux conseil, et j’ai pensé que je devais vous le rappeler aujourd’hui.
Avant de terminer, voici une vidéo d’une interview récente de Charlie Munger, dans laquelle il prévient que nous pourrions avoir de sérieux problèmes à l’avenir, étant donné la façon dont les banques centrales impriment de l’argent dans le monde entier depuis de nombreuses années maintenant. Même si Charlie utilise souvent les mots « Je ne sais pas… » lorsqu’il parle de beaucoup de choses qu’il voit venir, le simple fait qu’il dise cela me fait me redresser et m’interpelle.
Restez prudent, et pas seulement concernant le virus.
Initialement publié par l’investisseur prospère (Safal Niveshak).