Jack Schwager, l’auteur de la série Market Wizards, a répondu à une question sur l’efficacité de l’investissement « valeur » en s’appuyant sur la sagesse de Joel Greenblatt, l’un des plus grands experts en la matière.
Schwager a cité ce passage de son entretien avec Greenblatt :
L’investissement par la valeur ne fonctionne pas toujours. Le marché n’est pas toujours d’accord avec vous. Sur le long terme, la valeur correspond à peu près à la façon dont le marché évalue les actions, mais sur le court terme, qui peut parfois atteindre deux ou trois ans, il y a des périodes où cela ne fonctionne pas. Et c’est une très bonne chose.
Le fait que l’approche « valeur » ne fonctionne pas sur certaines périodes est précisément la raison pour laquelle elle continue de fonctionner sur le long terme.
Voyez-vous, les plus gros problèmes de la pratique à long terme de l’investissement de type « valeur » sont les suivants :
- Il va à l’encontre de tout ce qui est enseigné dans les écoles de commerce d’où proviennent la plupart des influenceurs/experts.
- Il exige un degré douloureux de patience, car ce n’est que sur de longues périodes que le marché finit par graviter vers la valeur.
Comme le déclare Schwager, citant Greenblatt :
Il est très difficile de suivre une approche « valeur » si l’on n’a pas suffisamment confiance en elle. Dans mes livres et dans mes cours, je passe beaucoup de temps à essayer de faire comprendre aux gens qu’en fin de compte, nous achetons des entreprises supérieures à la moyenne à des prix inférieurs à la moyenne. Si cette approche a du sens pour vous, alors vous aurez la confiance nécessaire pour vous en tenir à cette stratégie sur le long terme, même si elle ne fonctionne pas. Vous lui donnerez une chance de fonctionner. Mais la seule façon de vous en tenir à quelque chose qui ne fonctionne pas est de comprendre ce que vous faites.
Il s’agit d’une déclaration très importante de Greenblatt, selon laquelle la seule façon de s’en tenir à quelque chose qui ne fonctionne pas (temporairement) est de comprendre ce que l’on fait.
Malheureusement, la plupart des personnes qui investissent en bourse ne comprennent pas vraiment ce qu’elles font. C’est particulièrement vrai lorsque gagner de l’argent est rapide et facile, et qu’ils s’en sortent très bien.
Comme le loup déguisé en mouton d’Esope, ils jouent un rôle contraire à leur véritable caractère, ce qui les conduit souvent à l’abattoir.
Cependant, le manque de patience de ces personnes pour investir avec un horizon à long terme crée une opportunité pour les quelques personnes qui s’engagent sur le long terme.
Dans la bataille entre l’impatience et la patience, c’est cette dernière qui l’emporte.
En somme, cette idée simple de Greenblatt est particulièrement perspicace. L’investissement dans la valeur fonctionne (sur le long terme) parce que parfois il ne fonctionne pas (sur le court terme).
Avec plus de dix-huit ans de pratique dans l’investissement de style valeur avec sincérité et avec un succès décent (purement basé sur des critères personnels de réussite), et en voyant beaucoup de mes amis investisseurs abandonner en raison de leur incrédulité quant à sa continuité et en regrettant maintenant leurs décisions, je peux me porter garant de cette idée puissante.
Initialement publié par l’investisseur prospère (Safal Niveshak).