Il suffit d’évoquer la bourse dans une conversation pour que la comparaison revienne presque systématiquement : « C’est un casino. »
L’image est parlante. Certains gagnent beaucoup d’argent, d’autres perdent tout. Les cours montent, descendent, parfois de façon spectaculaire. Les médias relatent régulièrement des arnaques, des délits d’initiés ou des manipulations de marché. Sur les réseaux sociaux, les promesses d’enrichissement rapide se multiplient.
À première vue, difficile de ne pas y voir une immense salle de jeux. Pourtant, cette comparaison est à la fois juste… et profondément trompeuse.
Elle est juste parce qu’une partie des investisseurs transforme effectivement la bourse en casino. Elle est trompeuse parce que le marché lui-même n’a jamais été conçu pour cela.
La différence peut sembler subtile. En réalité, elle change complètement la manière d’investir.
La confusion des investisseurs
Je repense souvent à la crise financière de 2008.
À cette époque, beaucoup de particuliers en sont sortis convaincus que la bourse n’était rien d’autre qu’un immense jeu d’argent réservé aux initiés.
Pourtant, quelques mois auparavant, ces mêmes personnes achetaient des actions avec enthousiasme. Les marchés grimpaient sans interruption, chacun connaissait quelqu’un qui avait réalisé une belle plus-value, et investir paraissait presque évident. La perception change rarement avant les prix.
Quand tout monte, on parle d’investissement. Quand tout baisse, on parle de casino.
Ce changement de vocabulaire est révélateur. Il montre que beaucoup d’investisseurs ne jugent pas leur méthode, mais uniquement son résultat immédiat. Or un investissement ne devient pas spéculatif parce que son prix baisse.
Il devient spéculatif lorsque son propriétaire l’a acheté dans l’espoir de le revendre rapidement à quelqu’un d’autre plus cher, sans véritable réflexion sur la valeur de l’actif. C’est précisément là que la frontière apparaît.
Le marché n’a pas été créé pour spéculer
À l’origine, la bourse répond à une logique très simple.
Une entreprise a besoin de capitaux pour financer sa croissance. Elle ouvre une partie de son capital à des investisseurs. Ceux-ci acceptent de prendre un risque en échange d’une participation dans les bénéfices futurs de l’entreprise. Le principe est remarquablement efficace.
L’épargne privée finance l’innovation, les investissements, les recrutements et le développement économique. En retour, si l’entreprise crée suffisamment de valeur, les actionnaires voient leur patrimoine progresser. Autrement dit, une action représente d’abord une fraction d’une entreprise. Cette évidence est souvent oubliée.
Aujourd’hui, lorsque l’on ouvre une application de courtage, on voit avant tout des courbes, des pourcentages, des chandeliers japonais et des variations quotidiennes.
On oublie facilement que derrière chaque ligne de portefeuille se trouvent des salariés, des usines, des logiciels, des brevets, des clients et parfois plusieurs décennies de travail. Le support financier finit par masquer l’entreprise réelle. Et c’est précisément ce glissement qui favorise la spéculation.
Pourquoi la bourse donne parfois l’impression d’être un casino
Il faut reconnaître une chose : tout est aujourd’hui réuni pour encourager les comportements de joueur.
Les applications affichent les performances en temps réel. Les notifications arrivent en permanence.
Les réseaux sociaux diffusent chaque jour de nouvelles histoires d’investisseurs devenus millionnaires grâce à une action, une cryptomonnaie ou une option achetée au bon moment.
Il suffit de quelques clics pour investir. Ou pour vendre. Cette facilité est une avancée formidable. Elle devient un problème lorsqu’elle supprime toute friction entre une émotion et une décision.
Autrefois, vendre son portefeuille nécessitait un appel téléphonique à son intermédiaire. Aujourd’hui, quelques secondes suffisent.
Résultat : beaucoup d’investisseurs réagissent davantage aux émotions qu’aux fondamentaux économiques. Ils consultent leurs performances plusieurs fois par jour. Ils changent régulièrement de stratégie. Ils cherchent l’action qui fera x10. Puis la suivante. Et encore la suivante.
Le comportement ressemble alors beaucoup à celui d’un joueur passant d’une machine à sous à une autre après chaque perte. Le problème n’est plus la bourse. Le problème est la manière dont elle est utilisée.
La différence essentielle entre un joueur et un investisseur
Le joueur cherche un événement improbable. L’investisseur cherche une probabilité favorable.
Cette distinction explique pourtant une grande partie des écarts de résultats observés sur le long terme.
Le joueur espère découvrir la prochaine Nvidia avant tout le monde.
L’investisseur accepte de ne jamais trouver la prochaine Nvidia. À la place, il construit un portefeuille capable de profiter de la croissance globale des entreprises pendant plusieurs décennies. Le premier rêve d’un gain exceptionnel. Le second accumule des gains ordinaires.
Curieusement, c’est souvent la seconde approche qui produit les patrimoines les plus importants. Parce que la richesse ne provient généralement pas d’un coup de chance.
Elle provient de dizaines d’années durant lesquelles les bénéfices des entreprises continuent de progresser, les dividendes sont réinvestis et les intérêts composés font leur travail. Ce mécanisme est infiniment moins spectaculaire. Mais il est beaucoup plus fiable.
Les intermédiaires gagnent-ils toujours ?
On entend souvent dire que les courtiers gagnent quoi qu’il arrive.
Il y a une part de vérité dans cette affirmation.
Les intermédiaires financiers perçoivent effectivement des frais lorsqu’un ordre est exécuté ou lorsqu’ils proposent certains produits d’investissement.
Plus les investisseurs achètent et vendent, plus cette activité peut générer de revenus.
Cela explique pourquoi une partie de l’industrie met volontiers en avant l’activité, les nouvelles opportunités ou les stratégies de trading. Mais il ne faut pas aller trop loin dans ce raisonnement.
Un courtier n’est pas un casino. Dans un casino, les probabilités sont mathématiquement conçues pour que l’établissement gagne.
Sur les marchés financiers, aucun acteur ne peut garantir que l’investisseur perdra.
Au contraire, un investisseur discipliné, diversifié et suffisamment patient dispose historiquement d’une probabilité élevée d’obtenir un rendement positif sur de longues périodes. Ce qui coûte cher, ce ne sont pas seulement les frais.
Ce sont surtout les mauvaises décisions répétées :
- multiplier les arbitrages ;
- acheter sous l’effet de l’euphorie ;
- vendre sous l’effet de la panique ;
- changer constamment de stratégie.
Ce sont ces comportements qui finissent par transformer un excellent outil de création de richesse… en véritable casino.
Pourtant, la bourse n’est pas un casino
C’est ici que la comparaison atteint ses limites.
Dans un casino, plus vous jouez longtemps, plus vos chances de perdre augmentent.
Ce n’est pas une opinion. C’est une propriété mathématique du jeu. Chaque tour possède une espérance de gain négative. Plus vous répétez l’expérience, plus cette espérance finit par se matérialiser.
La bourse fonctionne presque à l’inverse. À court terme, elle peut effectivement ressembler à un casino.
Les cours réagissent aux résultats trimestriels, aux annonces des banques centrales, aux crises géopolitiques, aux mouvements de panique ou d’euphorie. Personne ne sait où sera le CAC 40 ou le S&P 500 dans trois mois.
Mais lorsque l’on allonge l’horizon, quelque chose change profondément.
Les fluctuations quotidiennes deviennent secondaires face à un phénomène beaucoup plus puissant : la capacité des entreprises à créer de la richesse.
Une entreprise qui innove, recrute, gagne des parts de marché et augmente progressivement ses bénéfices finit généralement par voir sa valeur progresser. Non pas parce que les investisseurs sont optimistes, mais parce que l’entreprise produit davantage de richesse qu’auparavant.
Le marché peut s’en écarter temporairement. Pas indéfiniment.
Le temps change complètement les probabilités
C’est probablement l’idée la plus contre-intuitive de l’investissement.
Nous avons tendance à penser que rester plus longtemps exposé à un risque augmente ce risque.
C’est vrai dans beaucoup de domaines.
Ce n’est pas forcément vrai en bourse.
Sur une seule année, les marchés peuvent terminer en forte baisse. Cela arrive régulièrement.
Sur dix ans, les probabilités d’obtenir un rendement positif augmentent déjà fortement.
Sur vingt ou trente ans, l’histoire des grands marchés actions montre que les pertes deviennent beaucoup plus rares. Non pas parce que le risque disparaît, mais parce que les cycles économiques finissent par s’équilibrer et que la croissance des entreprises reprend généralement le dessus.
Autrement dit, le temps ne supprime pas le risque. Il lui laisse simplement moins d’importance que la création de valeur.
C’est une différence fondamentale avec le casino.
Dans un casino, le temps travaille contre vous. En bourse, lorsqu’elle est utilisée comme un outil d’investissement, il travaille souvent avec vous.
Ce qui transforme la bourse en casino
Si autant de particuliers ont pourtant le sentiment de jouer, c’est parce qu’ils raccourcissent eux-mêmes leur horizon d’investissement.
Ils achètent une action parce qu’elle monte depuis trois semaines. Ils vendent parce qu’elle baisse depuis deux jours. Ils consultent leur portefeuille plusieurs fois par jour. Ils recherchent sans cesse la prochaine opportunité.
À force de réduire leur horizon à quelques heures ou quelques semaines, ils finissent par évoluer dans un univers où le hasard domine effectivement.
Ce n’est plus l’entreprise qui compte. C’est uniquement le prochain mouvement de prix.
Or personne ne peut prévoir de manière fiable ce prochain mouvement.
J’observe souvent ce paradoxe chez les investisseurs.
Ils consacrent énormément d’énergie à essayer d’anticiper les fluctuations des marchés, alors qu’ils passent relativement peu de temps à réfléchir à leur allocation d’actifs, à leur niveau de risque ou à leurs objectifs patrimoniaux.
Pourtant, ce sont ces décisions qui auront le plus d’impact dans vingt ans. Pas la variation de demain.
Les plus belles performances sont ennuyeuses
Les médias mettent naturellement en avant les histoires extraordinaires.
L’investisseur qui a multiplié sa mise par cent.
Le trader qui a gagné plusieurs centaines de milliers d’euros en quelques semaines.
La cryptomonnaie qui s’est envolée.
Ces histoires existent.
Mais elles captent notre attention précisément parce qu’elles sont rares.
On parle beaucoup moins de celui qui investit méthodiquement chaque mois dans un portefeuille diversifié pendant trente ans.
Pourtant, c’est cette approche qui explique une grande partie des patrimoines financiers importants. Elle est simplement beaucoup moins spectaculaire.
L’investissement est d’ailleurs une activité étrange.
Plus elle devient passionnante au quotidien, plus il y a de chances que quelque chose se passe mal.
Les meilleurs portefeuilles sont souvent ceux qui demandent le moins d’attention.
La vraie question
Demander si la bourse est un casino revient finalement à poser la mauvaise question.
La véritable question est plutôt :
Quel comportement adoptez-vous face aux marchés ?
Deux investisseurs peuvent acheter exactement le même ETF mondial.
Le premier vérifie son portefeuille cinq fois par jour, cherche à anticiper les corrections, modifie régulièrement son allocation et finit par vendre lors d’une baisse importante.
Le second continue simplement ses versements mensuels pendant vingt ans.
Ils auront pourtant investi sur le même marché. Mais ils n’auront pas participé au même jeu.
Le premier aura transformé la bourse en casino.
Le second l’aura utilisée comme ce qu’elle est avant tout : un formidable outil de création de patrimoine.
La bourse révèle surtout notre propre psychologie
Les marchés financiers amplifient nos émotions.
Ils récompensent rarement l’intelligence seule.
Ils récompensent davantage la discipline, la patience et la capacité à rester cohérent lorsque tout le monde fait l’inverse.
C’est sans doute pour cette raison que les plus grandes erreurs d’investissement ne proviennent pas d’un mauvais produit financier. Elles proviennent souvent d’une mauvaise réaction face à ce produit.
La difficulté n’est pas de trouver le meilleur investissement.
La difficulté est de conserver une bonne stratégie suffisamment longtemps pour qu’elle produise ses effets. C’est beaucoup moins intuitif qu’il n’y paraît.
Et c’est précisément là que l’accompagnement prend tout son sens. Non pas pour prédire les marchés, mais pour éviter que les émotions ne prennent les commandes du portefeuille lorsque les périodes difficiles reviennent inévitablement.
La bourse ne décide jamais si vous êtes investisseur ou joueur. Elle ne fait que révéler, avec le temps, lequel des deux vous avez choisi d’être.
Le hasard a toute sa place au casino ; mais en bourse, nous préférons qu’il en ait le moins possible dans vos décisions d’investissement.